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第三，美國經濟復蘇并不強勁。相比1950年之后的數輪經濟復蘇周期，本輪復蘇周期的平均GDP增幅是歷次 低的。就業強、增長弱的背后，是美國企業的勞動生產力提升緩慢，潛在增長能力疲軟。勞動參與率比危機前下降近4個百分點，大量年輕勞動力因找不到工作而退出了勞動力市場，這是失業率數據失真的原因。在新的科技革命爆發前，階層逐步固化，貧富差距拉大壓制了長期消費需求。自2015年以來，美國經濟和通脹的表現屢屢無法達到聯儲委員們的預期，加息速率比 初預計慢了不少。往后看，一旦美國經濟表現繼續低于預期，對加息和縮表的預期將繼續減弱。

第四，加息縮表對美國經濟和財政的壓力不容忽視。三輪QE之后，美聯儲的資產負債表已達4.5萬億美元之巨。市場對聯儲年底啟動縮表的預期較強，認為聯儲可能會采取“到期停止再投資+主動減持”的激進方式縮減資產負債表，周期約為3至5年，年度減持規模在2000億美元左右。特朗普減稅計劃預計會在10年內額外增加約2萬億-3萬億美元赤字。美聯儲在美國財政擴張的階段主動縮表，會對美國國債后續發行的成本產生巨大影響。一旦美元利率超預期上行，美國股市見頂可能性很大，投資、消費勢必受到壓制。這又會反過來促使美聯儲延后或放棄加息和縮表計劃。

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